培训机构,大空头的正告:值得我国一切投资人看一看,我的奇妙男友2

前语:

《THE BIG SHORT》训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2,中文名大空头,是一部2015年上映的电影,我主张,每个做出资的,不管是做财物办理的也好,自己出资的好,这部电影都值得你观看三遍以上。

这部电影的中心逻辑,是对立,是财物和负债的不匹配,是时刻久期的不匹配,是巨大金融产品规划与揭露信息的不匹配。

2008年曾经美国节节高升的房价,由此构成的房地产告贷与其时民众的收入不匹配,不合格告贷人许多,加上金融组织的钻营取巧,金融衍生品的众多,评级组织的不担任,导致美国构成巨大的次级贷泡沫,终究变成2008年全球金融危机。

而在电影中,在这场规划空前的金融灾祸中,以基金司理Michael Burry为代表的四路出资界精英,提早发觉泡沫,做空次级典当告贷,终究取得巨额盈余,套现离场。

为什么在现在宣布这篇文章,由于黑格尔说,人类从前史中学到的仅有经验,便是人类从不从前史中吸取经验。

在其时,我国回归实业、去金融杠杆、去结构化产品的路途上,怎么总结08年的那场危机好像有某些现实意义。

正文:

2008次贷危机怎么迸发?

假定现在是2001年,咱们想在美国购买一套价值100万美元的房子,没有多少人有才干用现金买房,所以咱们用告贷的办法。

美国是一个诺言社会,人人都有一个被称为 “诺言积分”的东西,因而对首付的要求很低,在2001年,美国的银行很或许会告贷给咱们整整100万美元。

银行借给咱们买房钱就被称为住宅典当告贷(Housing Mortgage)。

可是有的银行并不想等上30年才渐渐回收这些资金,所以它们又会把这些告贷以 MBS(Mortgage Backed Security)-- “住宅典当告贷证券” 的方法,卖给其它金融组织。

举个比如,假定我是银行A,我告贷了1000万美元供一些顾客买房,所以我现在有了比方说1500万美元(连本带利)的典当告贷财物,可是这些财物我要分30年才干悉数回收来,我不想等那么久,所以我把它以住宅典当告贷证券 MBS 的方法卖给另一家金融组织 B,或许以1100万美元的价格(价格由利率以及危险决议)。

关于 B 来说,它能够用今日的1100万美元换来30年1500万美元的现金流,因而 B 是满足的,关于我,或许 A 来说,一易手就净赚了100万美元,当然也是满足的。

当我,银行 A,把 MBS 卖给 B 之后,B 就具有了这些 MBS 背面现金流(每个月告贷人所还本息)的全部权,但我仍是会帮 B 去告贷买房子的人那里收钱,然后再将收到的钱转账给你。在这个进程中,我是 Servicer 服务者,你是 Owner 全部者。

这个奇特的进程就叫做证劵化。

这样一个进程和咱们所熟知的那种传统告贷方法有一个实质的不同,便是告贷人违约的危险被搬运了。

在传统方法下,假设告贷买房的人违约了,那么银行要遭受很大丢失。

而在证劵化的方法下,假设前者违约了,遭受丢失的将不再是银行 A,由于它现已把告贷的全部权(以 MBS 的方法)卖给了 B,因而遭受丢失的就变成了购买了这些 MBS 的 B。

那么这个所谓的另一家金融组织 B,又会是谁呢?

在美国房地产典当告贷证券凤凰文娱渠道官网商场上,有挨近一半的 MBS 都卖给了闻名的房利美和房地美(Fannie Mae,Freddie Mac)。在2007年次贷危机迸发前夕,它们所发行的 MBS 总金额高达4.4万亿美元。

不过房利美和房地美在大都状况下也仅仅是 MBS 的分销商罢了,它们买到 MBS 之后,也没计划持有它们到期(30年后),而是会将它们易手卖向全世界 -- 政府(主权财富基金)、银行、对冲基金、稳妥公司、养老金、个人出资者等等。

在这种状况下,就构成了一个完好的资金流通的链条 -- 从告贷买房的房主直达全世界的出资者。这相军旗当于全世界的出资者在“赞助”美国人民买房,所以美国的房价从2001年开端,曾经史上从未有过的速度上涨,泡沫就这样诞生了。

由于房地美和房利美是一种半国有化的企业,因而它们遭到了严厉的监管。它们从银行手中购买的 MBS 中的大部分(约为80%)都是最优质的 “优贷”,或许说违约率最低的 MBS。

那么它们又怎么分辩哪些 MBS 是优质的,哪些是残次的呢?

这就要说到全球金融业中能够说是权利最大的三家公司 -- 三大评级组织的作用了。评级公司担任为大大都在商场上买卖的证券(包含 MBS)进行评级。

评级的根底是这些 MBS 背面告贷人的原始材料。

举个比如,我,银行 A,想要出售为期30年,价值为1000万美元的 MBS,那么我该怎么为它定价?800万,仍是900万?这时我就有必要去找到评级公司。

它们会依据我供给的告贷人头晕厌恶的材料,例如这些人的诺言积分;家庭财物与负债的份额;以及月供与税后收入之比(最优级的话一般不能超越 40%)等等,给这个 MBS 评一个级,例如 AAA 级,意味着评级公司以为这种证券的违约率十分十分低,出资这种债券的危险是很低的。

或许 C 级,也叫 “废物级”,例如现在希腊训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2的国债,出资这种债券被违约的危险是很高的。购买1000万美元 AAA 级的 MBS 或许需求900万,而购买相同金额 C 级的 MBS 或许只需求600万。当然是评级越高,卖的越贵了。

当然,商场中作为 MBS 分销商的不只需房地美和房利美,还有大名鼎鼎的各大华尔街出资投行们。

出资银行们(花旗、美林、高盛、雷曼兄弟、贝尔斯登、摩根斯坦利、摩根大通等等)发现,从2001年开端,美国的房价就一向处于安稳的上升期。

所以他们估测,即使找一些诺言欠好的人来放贷,也不会有很大的危险,由于就算遭受了违约,只需把房子回收来再卖掉就能够了嘛(典当告贷证券 MBS,望文生义是以房子为典当的)。

所以它们开端联合银行和信贷组织去发放更多的 “次级债”,也便是开端为诺言欠好的人供给告贷。

关于发放告贷的银行和信贷组织来说呢?前面现已解说过,由于证劵化的进程,它们能够将房贷违约的危险搬运给购买了 MBS 的出资银行们,因而它们又何乐而不为呢?越多越好!因而,“次贷” 危机中的次级典当告贷(Sub-prime loan)或次级 MBS,就这么诞生了。




现在咱们能够聊聊电影了。

在这个证券化的链条中,哪个环节是最要害的?毫无疑问,是告贷买房人的诺言,最要害的当地在于他们能否将房贷按期如数的还给银行,再由银行传递给全世界的出资者们。

而当咱们了解了整个证券化的进程之后,咱们会想,不管是银行,仍是信贷公司,由于它们现已搬运了危险(危险从它们手重生之曼妙医生上被搬运到了购买告贷的人我的家园手里),都有动力去为诺言等级很差的人放贷,而终究这些诺言等级很差的人是很有或许违约的。

假设现实果然如咱们所想的话,那么未来整个证券化链条训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2的坍塌也便不是不或许的事了。

贝尔(影片中的 Dr.Burry)、高司令(影片中的 Vennett)和影片中的 Mark(Steve Carell 主演)也是这样想的。

影片要点描绘了贝尔和 Mark 是怎么去查询的。

贝尔是在电脑前,去阅览那些 MBS 背面告贷人的原始材料。(大数据)

由于他是对冲基金司理,他是买方,所以有权要求卖方(出资银行)供给这些材料。

贝尔仔细阅览了几十份,大略阅览了几百份(每一份都有几百乃至上千人的信息)。

由于阅览这些材料的进程实在是太庸俗了,在《大空头》中,迈克尔刘易斯写到:Dr. Burry(贝尔扮演的人物原型)以为自己是这个地球上除了起草这些文件的律师之外,仅有一个阅览它们的人。

在阅览材料的进程中贝尔惊讶的发现,在大部分材猜中,居然有50%的告贷人是没有任何信息的。

也便是说只需不到50%的人供给了收入证明、工业证明、诺言积分等信息。

这意味着什么?

意味着不是这些人彻底不符合告贷的资历,就意味着银行在放贷时根本就没有要求他们供给任何材料。

过后咱们知道,其实这些没有信息的人许多都是彻底没有才干担负房贷的人,他们被训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2称为 NINJAs (No Income, No Job and Assets)。能够幻想,假设房价跌落,这些人必定会违约。

比较于贝尔,Mark 的做法则是直接造访榜首线,去看看银行和信贷公司到底是怎么发放告贷的。(实地调研)

电影中呈现了两个场景:榜首,当 Mark 问一家房子的租户 XXX(房子告贷人的姓名)是否在家时,租户告知他那是一条狗的姓名,是房主狗的姓名。也便是说,银行居然告贷给了一条狗!

我不知道这是否是实在存在过的事,但2007年4月当新世纪告贷公司破产,次贷危机的榜首块骨牌倒下的时分,人们对新世纪告贷公司的描绘的确是 “它乃至会放贷给一条狗”。

不知导演是否是从这儿得到了创意。

第二个场景便是当 Mark 问询担任给购房者放贷的银行职工 “是否曾回绝过任何人为了买房而告贷的恳求” 时,得到的答案是:“NO”。

还记得之前讲到尽管告贷人的原始材料就在那里,但出资人也不会去看的吗?原因在哪里?由于评级公司会看,评级公司看完之后会给这些MBS评一个级,出资人只需依据评级来判别这些证券的危险就好了。

那么这一次评级公司又出了什么问题呢?

电影里给出的答案是这样的:当 Mark 一行人拿着他们所收集的,包含了许多没有告贷人任何信息的 MBS 的材料去责问规范普尔(三大评级公司之一),为什么会给这些 MBS 评级 AAA(最高等级)时,规范普尔答道:“假设咱们不给 AAA,这些公司就会去找 Moody(规范普尔的竞争对手)去评级了。”

这恐怕只能算作电影艺术的一种夸大办法了,假设这便是本相的话,那佳通轮胎岂不世界上全部的证券都要被评级为 AAA 了?

那么现实是怎训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2样的呢?刘易斯在《大空头》中写到,一方面,华尔街出资银行的债券买卖员们都是一些年收入七位数的人,他们诈骗那些年收入五位数的家伙(评级公司的职工)捉襟见肘。

现实上,评级公司那些最优异的职工都纷繁换岗到了出资银行,协助自己的新东家去抵挡老东家。

举个比如来说,美国的诺言积分最高850分,最低300分,中位数是723分。

规范普尔用来给 MBS 评级的办法是用一个 MBS 中全部告贷人的均匀诺言积分。例如 AAA 评级所要求的诺言积分均匀分在615分左右,投行们便寻觅一半550分的告贷人和一半680分的告贷人,然后(有意图的)将他们放在一个 MBS 里,这样这个 MBS 就能够被评为 AAA 级了。

而现实上一个评分为550分的告贷人断供的或许性是很大的。这当然仅仅一个十分简略的比如,不过咱们能够幻想,关于投行来说,只需经过挖人知道了评级公司的模型,那么找准对策去人为的抬高自己 MBS 的评级其实并不难。

另一方面,刘易斯在书中写到,当有基金司理去责问评级公司为什么会给显着不靠谱的 MBS 评 AAA 级时,得到的答复都是:“住宅价格在全国范围内一起跌落是不或许的,曩昔60多年的数据标明,从未呈现过美国全国范围内住宅价格一起跌落的状况。”

也便是说,在评级公司看来,由于这些 MBS 都是住宅典当告贷证券,即使遭受了违约,只需把房子回收来再卖掉就能够了。

除非房价跌落了,出资人才会真实的遭到丢失。但是又由于每个 MBS 都是由散布在全国各地的房子为典当的(一种典型的涣散危险的做法),因而除非全国的房价一起跌落,否则这样的 MBS 是不会有什么危险的。

而自从大惨淡之后,美国便从未呈现过全国范围内房价一起跌落的状况。

可是让评级公司和出资者都没有想到的是,美国的房地产商场在平稳的开展了60多年之后,又阅历了一次泡沫,而当泡沫决裂之时,正是全国房价一起跌落之日。

让咱们再次回到2001年。

2001年美国阅历了两件大事。榜首,从2000年开端幻灭的互联网泡沫到了2001年开端全面溃散。

第二,9-11恐怖袭击引起的惊惧导致金融商场的流动性开端急剧紧缩,一场阑珊立刻就要到来。

为了应对危机,时任美联储主席的艾伦格林斯潘开端下调利率,如图,从2000年的6.5%一路下调至2003年的1%。



美国利率


十分风趣的一点是,其时的诺奖得主保罗克鲁格曼竟漳州旅行然在《纽约时报》上写了一篇名为《美国应该用房地产泡沫替代互联网泡沫来提振经济》的文章。现实上,美国的确以房地产泡沫替代了互联网泡沫,而房地产泡沫的决裂就变成了这次百年一遇的金融危机。

人类前史上全部平和年代的经济危机,几乎都是由泡沫引发的。

简略的说,都是从流动性过剩(钱越来越多)开端,接着呈现投机热,终究构成泡沫,然后发作溃散。美国的房地产泡沫便是从2001年美联储主席格林斯潘降息,也便是制作流动性过剩开端。

因而,在次贷危机迸发后,许多人都将职责推给了这位在位十六年的美联储主席。不过,上一任美联储主席本伯南克在耶鲁大学的讲演中为格林斯潘做了辩解,他以为财物泡沫和央行的货币方针之间并没有必定的联络。

伯南克的理由是:

德国和西班牙共用同一个央行 -- 欧洲中央银行,因而两国在履行彻底相同的货币方针,但awful西班牙的房价从2001年至2007年却上涨了145%之多,而德国房价则并未上涨。

我在之前的微博文章中有写到德国是怎么经过政府方针来按捺房价,而西班牙又是怎么经过方针来抬升房价的。

低利率对炒房者来说,告贷炒房的价值下降了,但关于企业来说,告贷出资研制新产品的价值也下降了。那么成果到底是全民炒房,仍是全民创业,就需求政府杰出的眼光和才干。




回归主题。说完了流动性过剩(变钱多了),投机热和泡沫就很简单了。

在房地产泡沫中,有人会卖掉公司专注炒房;有人会告贷买一百套房,要么一夜暴富,要么被逼跳楼;有房的想再买回家吃饭几套等增值,没房的压力山大凑首付。

在1997年,均匀住宅告贷的月供占美国人税后收入的22%;而到了2005年,由于房价的比年上涨,这一数字现已变成了37%。

可想而知,其时的美国人其实并没有经济才干担负如此昂扬的房价,所以它才被称为泡沫。是泡沫就必定会破。而泡沫的溃散,则往往来源于流动性的收紧 -- 高利率方针(钱变少了)。

2004年年中,由于美国侵略伊拉克导致的世界油价暴升,再加上长时间的低利率方针导致的流中铁快运动性过剩,时任美联储主席的格林斯潘开端加息以应对通货膨胀,如图,从1%一路上调至5%。美国的房地产价格也开端在2006年回落。



美国利率




美国房价指数


风趣的是,美国利率从2004年开端稳步升高,而房价却直到2007年年头才开端真实跌落,可见泡沫的生命力,或许说人道的贪婪真的很美妙。

由于深知是泡沫就会决裂的道理,我有一位老一辈朋友就从2005年开端经过看跌期权卖空美国楼市。可是由于本钱昂扬,终究于2007年抛弃。电影中的几位对冲基金司理其实也都阅历了相似的折磨,仅仅他们坚持到了终究。

在美国的购房方针中,有一条被称为 “Foreclosure 止赎权”。也便是说,运用告贷购买了房子的房主,能够在任何时分抛弃房子的全部权,将房子退还给银行,一起中止偿付告贷(当然之前现已还的金额也是要不回来的)。

关于持有 MBS 的出资者来说,房主行使了止赎权也就意味着违约,由于没有未来继续的现金流了,只剩余了拍卖房子得到的一笔现金。

许多人以为在房价跌落时,会有许多的房主自动履行止赎权把房子退还给银行,由于当他们发现房子的商场价值现已低于自己要归还的告贷金额时,干嘛不行使止赎权然后从头以更低的价格去买一套呢?因而这是次贷危机中 MBS 违约率大幅上升的原因。

但是现实并非如此。诺言积分对美国人来十分重要,而行使止赎权把房子退掉这样的战略性违约行为会让一个人的诺言积分大幅下降。

因而,不扫除一些为了眼前利益而自动行使止赎权的人存在,但这必定不是违约率飙升的首要原因。那首要原因又是什么呢?

两个词:GPM,graduated payment mortgage 和 ARM,adjustable-rate mortgage。

人道的贪婪,从这两个词中得到了集中体现。

首先是 GPM,它的意思是告贷人在还房贷的时分能够在前几年先还很少的钱,然后再回归正常。

在著作 中,作者 Ludwig 举了这样一个比如,对一套60万美元的房子来说,正常状况下每月的房贷应该是3040美元。但是假设咱们选用GPM这种办法告贷,则能够在前三年的时刻里每月只还500美元,然后在后面27年中则每月还3561美元。

紧接着 Ludwig 就写到了他一位朋友的故事。廖碧儿这位朋友住在纽约的一个小公寓中,年收入6万美元。但是在2006年,她忽然购买了两处住宅,一处在华盛顿,一处在马里兰。由于运用了 GPM 的告贷办法,在前三年中,三处住宅的月供加起来也不比现在纽约这套高多少。

“那么三年后当你付不起月供了怎么办?” Ludwig 问道。

“我就把房子卖掉。”

“假设房价跌了呢?”

“不或许的。”

在2009年,她失掉了悉数。

ARM 与 GPM 殊途同归。ARM 是在前几年用很低的利率还房贷,此后再用起浮利率(美联储的利率加几个百分点)。作用都是下降购房者在前几年需求付的房贷,蛊惑他们炒房。

留意,这些花招针对的其实都是炒房者,由于购房者大多都像 Ludwig 那位朋友相同,很清楚自己是担负不起房贷的。那么为什么还要买呢?为了以更高的价格卖掉。

因而,在这场泡沫中,没有人是无辜的。全部的人都要承当职责,全部的人都贪婪。

在2007年头美国房价开端跌落时,许多的人由于付不起房贷而被逼行使止赎权。房子被退还给银行后,银行也只能贱价拍卖,然后让房价更快速的跌落。

许多的 MBS 遭受违约,出资者遭受了重大丢失。股市崩盘。数百万美国人被银行赶出他们的房子 …… 数百万美国人丢掉了作业 ……

电影最感动我的一幕便是当房地产商场终究开端溃散,当跟着布拉德皮特卖空了 MBS 的两位对冲基金司理快乐的手舞足蹈(他们立刻就要赚一大笔钱)时,布拉德皮特严厉的对他们说:

You know what you just did?

You bet against the American economy.

If you win, people lose homes, people lose jobs.

Don't you dance about it.

你们知道你们刚刚做了什么吗?

你们在对赌美国经济。

假设你们赢了,人们会失掉房子,人们会失掉作业。

别在我面前为此而跳舞。

再贴一次这张图:




这儿还有一个问题。

在这个传导链条中,从表面上看,银行,出资银行,房地美和房利美应该是没有危险的,由于它们不过是中间商罢了,即使告贷人违约了,也是最下面的出资人受丢失。

那为什么咱们看到在次贷危机中,反而是银行、信贷组织、出资银行、房地美和房利美先面对破产呢?

由于这张图仅仅为了描绘证券化这个进程,现实上商业银行,出资银行,房地美和房利美自己也归于全球出资人,它们自己也会持有许多的 MBS 作为出资,仅仅分销 MBS 和出资 MBS 这两项事务会分别由公司的两个部分完结。

例如在次贷危机中倒下的雷曼兄弟公司的财物项目下就有35%是 MBS 或与房地产髂嵴商场有关的证券,高达1110亿美元。再叠加上它 31 倍的杠杆率,雷曼兄弟的破产也明明白白我的心就水到渠成了。

什么是杠杆率呢?

杠杆率(Financial Leverage) = 总财物 / 中心本钱

中心本钱便是银行的自有本钱,假定我有5元钱,然后借了95元去炒股,这时我的总财物便是100元,中心本钱则仍是5元。杠杆率便是100/5 = 20倍。此刻,假定我炒股亏了6% -- 总财物丢失了6%,我的总财物就剩余94元了,而我的中心/自有本钱只需5元,我的负债却是95元,就会直接导致我的总财物已不足以还账了 -- 94 < 95,因而我破产了。

也便是说,当我的杠杆率为20倍的时分,我的财物只需缩水超越5%,我就要破产。当然假设总财物增加5%,我的自有财物也会暴升100%。能够看出,杠杆率越高,报答就越高,但危险也越大。

在2007年年末,美国五大投行们的总财物达到了4.3万亿美元,而自有本钱仅为2003亿美元,也便是说,它们的杠杆率达到了21.3倍。

如此可怕的杠杆率,怪不得要破产训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2。莫非政府不监管,就任由它们的杠杆率这样飙升吗?现实上,在2004年曾经,美国的银行业规则杠杆率不得超越15倍。但是这一规则在2004年被证无可厚非监会 SEC 给取消了。多么令人匪夷所思的一个工作。

说到 SEC -- 美国的证监会(担任监管美国金融业的一家政府组织)在次贷危机中的渎职,电影也说到了一部分原因。其间一个场景便是片中某位人物的妹妹本来在 SEC 上任,却说她想去高盛作业,原因很简略,高盛的薪酬七龙珠凶恶是 SEC 的数倍。

的确,许多书本都说到了这个问题,不论是评级组织也好,仍是美国证监会也好,它们职工的薪酬都只需出资银行职工的几分之一乃至十几分之一。

因而最有才调的人必定都去了出资银行。那么剩余的这些人要怎么才干够不受制于那些大公司,行使监管责备呢?很难。

其实不只仅金融业,美国的食物业(美国超越30%的人肥壮,由于食物中被加入了许多能够让人上瘾的糖),枪支业(枪击案频发,枪支得不到有用的办理)等等工业都在运用它们雄厚的资金以及吸引到的人才在影响,乃至于操作它们的监管组织。

生活在美国的朋友必定都很清楚这些问题,仅仅难以找到有用的处理手法。

要看懂电影,还有一个名词有必要搞清楚,便是 CDS。

当贝尔跟他的老板讲他要做空MBS时,他的老板对他说:“你怎么做空?没有东西啊。”

贝尔笑着答复:“我要让他们(出资银行)给我发明一个。这个东西便是 CDS,Credit Default Swap 诺言违约交换。

咱们先来谈谈卖空是什么。卖空便是靠赌财物价格的跌落来挣钱。一般的做法是先问他人借一些财物,比方说问他人借价值100万美元的股票,然后立刻以现在的商场价100万把这些股票卖掉。

过一段时刻之后,当股票价格跌落时,比方说跌到了50万美元,再以50万美元的价格把这些股票买回来,还给当年借你股票的人,就能够净赚50万美元。

贝尔是怎么运用 CDS 去卖空 MBS 的呢?

CDS 是一种稳妥合约,假定我想把一个 MBS 卖给你,但假设你怕它违约怎么办呢?你能够花一笔钱去向一个第三方(也能够向我)购买一个 CDS 合同。这样假设这个 MBS 违约了,这个第三方能够给你补偿,确保你不会遭受任何丢失(除了买 CDS 合约的钱,和稳妥与保费的概念一模相同)。

贝尔心想,当 MBS 开端大规划违约的时分,为其稳妥的 CDS 的价格必定会大幅上升,就好像飓风袭来之前房子稳妥和医疗稳妥的保费必定会大幅上涨相同。假设在此刻去囤积许多 CDS 合约的话,那么当次贷危机迸发时,这种对 MBS 稳妥的 CDS 的合约价格必定会涨到天上去,届时贝尔就能够大赚一笔了。

那么为什么之前没有人将 CDS 合约应用在 MBS 上呢(为 MBS 买稳妥)?便是由于商场中没有人以为 MBS 会出问题只,为 MBS 买稳妥就好像为男人买怀孕稳妥相同荒唐,因而商场中也没有人去卖这样的 CDS。

直到贝尔(影片中 Dr. Burry)呈现。

咱们看到,影片中当贝尔找到高盛银行期望购买为 MBS 做保的 CDS 合约时,高盛的人将其描绘为 “假设您想白给咱们钱的话,咱们当然是没有定见的 ……” 当贝尔走出高盛的办公室后,咱们还看到镜头里的高盛职工们悉数都笑的前仰后合,由于在他们看来,贝尔几乎就像是刚刚向他们购买了针对自己的怀孕稳妥相同。

(贝尔并不是随机的为 MBS 买稳妥,而是经过仔细阅览了许多 MBS 背面告贷人的材料,终究挑选了六份他以为最有或许违约的 MBS)

高盛将这件他们以为很逗的事传了出去。高司令(影片中的 Vennett)听说了这件事,经过自己的查询确认了之后,也开端购买 CDS 合约。并将这件事告知了(影片中的)Mark。

还有一个问题,便是在电影中咱们会发现在危机迸发之前,参加了这次卖空举动的每个人都十分严峻,面对巨大的压力。

原因在于他们将全部能动用的财物都用来购买 CDS 了,而购买 CDS 是要花钱的,就像保费相同,每个月都得付钱。

因而在危机迸发前,他们基金的总财物都会不断下降,而财物的下降就不合理蛙会导致出资人撤资,因而他们这样做有必要顶住很大的来自老板和出资人的压力。这一点影片首要经过贝尔来体现。

影片让人形象深入的一组镜头便是贝尔会一向在他办公室门口的一块板上写下自己基金净值训练组织,大空头的警告:值得我国悉数出资人看一看,我的美妙男友2变化的百分比。刚开端是 - 9%,然后到 - 11%,后来是 - 19.3%,终究,当悉数尘埃落定,贝尔走出自己的办公室,在那块板上写下了 + 489%。

电影讲完了,终究再说说许多人对次贷危机的误解。

只需是批判金融业的著作,就必定会着重政府为了解救这些金融组织,花了超越8000亿美元纳税人的钱。

但现实上,这些钱都用来购买这些金融组织的优先股了。

优先股咱们能够把它幻想成一种债券,每年有必定的利息。在次贷危机最严峻的一年曩昔后,被解救的金融组织们都纷繁归还了当年政府帮助它们霉组词的钱,也便是赎回了优先股。在这个进程中,政府不只没有亏钱,反而为纳税人赚了不少。

还有一个误解。有人说次贷危机迸发的一个原因是由于鼓励问题。也便是当商场方法好的时分,这些金融组织的 CEO 们大赚特赚口琴,而假如公司破产倒闭了,他们又不会遭到什么影响,因而这是在鼓励他们去做更为冒险的工作。

现实上并非如此。在美国的公司管理准则下,CEO 一般都会持有许多自己公司的股票。有时是自己自动购买,更多状况下则来自于股权鼓励。

因而,当贝尔斯登以每股10美元的价格被出售给摩根大通(一年前还高达170美元),当雷曼兄弟破产,股价变得一文不值,受丢失最大的恰恰是这些公司的 CEO 们 -- 他们都亏本了数十亿美元。

假设以亏本金额占个人财物份额做一个排序的话,那么他们很或许正是这次危机中丢失最大的人。所以咱们不能将次贷危机迸发的原因归咎于所谓的 “鼓励机制”,这是不符合逻辑的。(作者:新浪微博@Murph、璇